香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)肯定希望自己從未聽說過俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)公司(Rusal)。

　　俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)在香港股市上市已幾成定局，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)與其達(dá)成的折衷方案可能令香港作為高透明度金融中心的聲譽(yù)受到挑戰(zhàn)，而香港交易所作為全球發(fā)行人優(yōu)選上市市場的吸引力也可能被削弱。

　　這項(xiàng)折衷方案旨在兼顧兩方面意見：一種意見是尋求讓香港對中國以外的其他國家的公司敞開大門，另一種意見是對讓面臨政治風(fēng)險(xiǎn)且負(fù)債累累的俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)打頭陣持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　最終結(jié)果令人迷惑不解。香港市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)為俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)的首次公開募股(IPO)設(shè)置了相當(dāng)高的認(rèn)購門坎，此舉實(shí)際上暗示俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)對散戶投資者來說風(fēng)險(xiǎn)過大。

　　但此舉其實(shí)是一項(xiàng)倒退，因?yàn)橄愀郾O(jiān)管機(jī)構(gòu)就在今年還針對電訊盈科(PCCW)私有化交易提出質(zhì)疑，以保護(hù)小股東利益，而香港交易所3月份也認(rèn)為，區(qū)分機(jī)構(gòu)和個(gè)人兩類投資者是錯誤的。

　　事實(shí)上，只要有問題公司在香港交易所上市，即便這些公司的股票僅供“專業(yè)”投資者投資，也一樣會有損整個(gè)交易所的形像，而散戶投資者“保護(hù)”措施的可行性也同樣很難處理。

　　其他交易所過去也將部分股票列入高風(fēng)險(xiǎn)范疇，在倫敦證交所另類投資市場(AIM)或深圳證交所創(chuàng)業(yè)板(Chinext)上市的公司無疑會被投資者視為高風(fēng)險(xiǎn)股票。對鮮有其他融資渠道的小公司來說，為上市而背上“高風(fēng)險(xiǎn)”的名號依然值得。

　　在45億美元債務(wù)的重壓下，俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)或許也是這么認(rèn)為的。但這樣一個(gè)為質(zhì)量可疑的公司而更改規(guī)則的市場可能會使更多優(yōu)質(zhì)公司望而卻步。

　　其實(shí)香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)的本意并非如此。俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)的IPO本應(yīng)是香港交易所多年來為促進(jìn)上市股票國際化和吸引投資者而采取的一系列努力的結(jié)晶。

　　但事與愿違，香港交易所發(fā)現(xiàn)自己面對的是一家棘手的公司，而香港的投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)對此也缺乏清晰的認(rèn)識。